光大宏观美国债务违约仍是小概率事件

发布时间：2021-01-07 17:08:19 阅读：次来源：发绳厂家

美国债务违约破坏性大，仍是小概率事件。鉴于美元和美债处于世界金融系统的中心，美国债务违约的破坏性极大。但我们仍然认为，现实中美国两党都不愿背负信用违约的重责，美国债务违约仍是小概率事件，债务上限上调的可能性很大。目前结束政府关门局面的政治压力不断上升，这可能成为达成上调债务上限协议的催化剂，增加通过"清洁"版（不影响奥巴马医改法案）上调债务上限议案的可能性。我们认为，美国政府关闭的时间短则持续1-2周，长则持续至10月17日债务上限最后期限。

长期来看对金融市场冲击更多取决于所处的经济周期和货币政策（另请参见我们今年9月29日发布的报告《美国两党财政债务纷争对市场冲击有限》）。我们认为，政府关闭本身对美债市场的影响是温和的，美债收益率仅温和下跌；而债务上限对市场的影响力更大一些，长期债务上限争议可能导致美债收益率上升。目前来看，美债市场已经开始对国债延期偿付有所定价：投资者正在抛售10月中下旬以及11月初到期的美国国库券，因为债务上限的最后限期临近，这些国债的违约风险最高，这导致1个月美国国库券收益率达到0.13%，超过3个月期国库券的0.02%，长短期收益率出现倒挂，投资者转向更长期的国债。鉴于我们对债务上限终将上调的判断，我们认为这一现象将是短期的。

随着美国政府关闭局面持续以及债务上限问题悬而不决，其对短期资产价格可能的影响是：1）资金流入除美元以外的其他避险货币，如日元、瑞郎等；2）资金流入其他发达国家债券市场，如德国、英国等；3）资金流入风险货币以及新兴市场货币，如欧元、英镑以及流动性较好的南非兰特、墨西哥比索；3）市场波动性加剧，VIX波动指数上升；4）因政府关门导致的经济数据推迟发布也可能影响资产价格，如美国9月非农就业数据，可能导致市场对美联储推迟放缓QE的预期，有利资产价格；而如每周的CFTC持仓数据和EIA原油数据，将导致市场信息的不对称性，商品市场的流动性可能下降，进而影响部分商品价格走势；5）政治前景的不确定性，也可能导致美联储或其他国家继续推行或追加QE。以上判断是基于美国不会出现债务违约的情形。极端情况下，若美国出现债务违约，则美国国内对美元的需求可能急剧增加，推升美元汇率飙升，全球风险资产将大幅下跌。但长期来看，违约将严重危及美元声誉和国际储备货币地位，长期利空美元汇率。（光大证券(601788)）