光大宏观央行宣称进一步降低融资成本

2015年人民银行工作会议在京召开，会议宣称要在2015年进一步降低融资成本。针对 2015 年经济工作，会议首次将简政放权放在工作任务的第一条，同时相较于去年的会议，本次会议明确指出，要建立存款保险制度，稳步推进人民币资本项目可兑换；深化金融机构改革，推进外汇管理体制改革。会议还强调，2015年将灵活运用各种工具组合，保持银行体系流动性合理充裕；继续实施定向调控，引导金融机构盘活存量、用好增量，增加对关键领域和薄弱环节的信贷支持；促进互联网金融创新规范发展。

媒体所谓“7万亿”基建投资的报告并不意味着宏观政策有明显转变。近日有媒体报道我国政府将在 2015 年加快推进总投资额超过 7 万亿元的基础设施投资项目。“7 万亿”的数字让人联想到2008 年的“4万亿”刺激，带来不小遐想空间。但现实是，这次的“7 万亿”投资其实是正常工作的延续，而并非“4 万亿”那样的额外刺激。二者所对应的货币政策也有巨大差异。而当前正在进行的地方政府融资平台改革，也给 “7 万亿”留下了与 “4 万亿”截然不同的融资环境。所以，所谓的“7万亿”基建投资不可与之前的“4 万亿”刺激政策相提并论。

通胀整体低位，货币政策仍将宽松，但宽松方式更可能以信贷加速扩张的方式进行。 12月 CPI微幅回升， PPI降幅扩大。 通缩压力的上升表明经济增长仍然疲弱，稳增长目标的实现面临较大风险。在这样的背景下，货币政策宽松的方向是没有疑问的。不过，宽松的方式可能未必是降息。化解融资难，目前的关键瓶颈在于地产和基建的资金可获得性。只有信贷的加速投放才能直接触及这个问题。而去年降息之后资本市场泡沫化发展的倾向也降低了央行降息的动力。因此，我们相信货币政策放松更可能以放松信贷的方式来进行。

（责任编辑：HN666）

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