光大宏观经济月度预测通缩压力抬头

发布时间：2021-01-07 09:27:03 阅读：次来源：发绳厂家

主要预测思路稳增长政策撤出导致经济增速明显下滑。去年4季度GDP增速虽然只是小幅从3季度的7.8%下滑至7.7%,但从统计局自己给出的环比增速,以及其他更高频数据来看,经济增长下滑的程度应该更强一些。稳增长政策的退出是经济增长放缓的主因。基建投资在去年年末大幅滑坡。剔除了土地购置支出后,地产投资增速也处在下滑通道中。而地产销售的减速则为地产投资的前景蒙上了阴影。出口是最近宏观数据中唯一的亮点。虽然其同比数字不太高,但这主要是因为去年贸易数据掺水留下了高基数。从环比及构成数字来看,出口改善的势头仍然明朗。不过,出口尚不足以抵消国内政策退出带来的压力,因此经济增长短期势头仍在下沉。

通缩压力明显上升。通胀数字的快速下滑是近期最超预期的地方。食品与生产资料价格在近期都超季节性规律的大幅下滑。尤其在生产资料价格方面,通缩的压力已经相当明显。这反过来印证了经济增长的疲软。在这次的预测调整中,我们将2014年全年CPI预测从之前的3.0%下调至2.7%,全年PPI从之前的1.0%下调至0.5%。

央行节前流动性投放并不代表货币政策的转向。近期,人行重启逆回购操作,开展常备借贷便利操作试点,意在稳定春节前资金价格。但这并不代表货币政策转向。我们预期,节后银行间市场流动性将继续处在“紧平衡”,不会比节前的平均水平明显下降。原因有三:(1)人民银行最近表态仍宣称要维持“中性”的货币政策,既不放松、也不收紧,没有货币政策转向的意思;(2)今年节前人行流动性投放力度明显小于去年;(3)常备借贷便利试点是人民银行向中小金融机构提供流动性的新渠道,但这一试点本身就说明了大型金融机构向外拆借自己的意愿不高(所以人行才需自己上阵)。

稳增长政策的再次加码势在必行,但出台时机还需等待。去年下半年以来政府高层领导的政策表述已经相当明确稳增长仍然是宏观政策的第一要务。因此,当经济增长速度再次明显下滑的时候,我们相信稳增长政策的再次加码是必然的。不过,考虑到春节效应对宏观数据以及宏观决策的干扰,稳增长政策恐怕不会马上出台。而在政策出台之前,经济增长下行的势头应该难以改变。

主要预测及投资含义我们继续维持全年GDP增长7.9%的预测不变,但下调了全年通胀预测。我们继续看好外需改善的前景,因此仍然维持一个相对乐观的全年增速预测。不过,外需的正面效应可能需要等到下半年才能明显体现。在那之前,国内稳增长政策的收放是短期经济增长的决定性因素。

宏观基本面将会在短期内抑制市场情绪。除了信贷会在年初季节性放量之外,即将发布的宏观数据没有太多亮点。相反,通缩压力的明显上升估计还会对市场情绪带来明显负面影响。因此,在稳增长政策再次加码之前,市场情绪应该不会有明显改观。不过,有了去年宏观政策调控的经验,不少投资者都应该相信政府心中有稳增长的底线。因此,短期经济增长就算进一步下滑,也会刺激投资者赌政策放松的心态。这样一来,短期内市场也应该不存在系统性的风险。在这样的环境中,股票投资者可以冷静等待政策方面的积极信号。而对债券投资者来说,由于资金环境还没有发生系统性的改变,所以仍然需要保持谨慎。

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